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pdf 编辑顺序(idobzooki.com) 编辑:jh-LJrq 时间:2017-10-18 19:12:00

虽然美国以外资本市场的数据不够充分,涉及的机构投资者相对较少,时间跨度更短,投资资产类别也不够详细,但在此基础上执行的分析也得出了类似的结论:人寿保险业持有资产的变动方差较银行业低。

(安德雷要学术)

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根据2014年经济合作与发展组织的统计,全球保险公司持有28.2万亿美元金融资产(其中人寿保险公司持有21万亿美元),共同基金行业持有33.3万亿美元资产,养老基金行业持有28.4万亿美元资产。保险公司持有大量的资金,因此可以开展多领域投资。其资金的主要投向是固定收益工具市场。

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全球系统重要性保险机构只是聚焦于单个保险机构的风险,当把保险业作为一个整体来研究,因羊群效应等一致性投资行为是否会加剧金融市场的波动,并在极端情况下影响金融稳定和经济增长,是具有现实意义的问题。由于保险业的商业模型是以负债驱动为核心,因此保险公司应是金融市场的稳定器,而不是系统性风险的放大器。

赵立平,北京保险研究院常务副院长,法学博士,高级研究员,博士后导师;赵强,北京保险研究院博士后,经济学博士,高级经济师,主要从事网络风险和保险资金管理方面的研究。

保险资金运用的中国实践


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第三,需要进一步研究审慎监管制度,以及其是否会产生顺周期行为。

上述场景基本不可能发生,提出的目的只是关注两种可能引发抛售的情形:第一种,降风险资产销售,即为了快速降低风险而引发的出售;第二种,筹集现金资产销售,即在出现大规模退保时,通过出售资产来筹集现金,用于支付投保人。

研究发现,即使在假设的极端资产抛售情况下,寿险机构也不会对金融市场产生系统性扰动。在这一场景下,应关注的关键指标是资产价格对交易量的敏感度。在以往的文献中,并无衡量这一敏感度的标准做法,很难把资产类别、投资者情绪或宏观经济等因素的影响与“羊群效应”的影响区分开来。


政策建议

保险行业投资与系统性风险pdf 编辑顺序

第二,政策制定者应避免削弱保险部门吸收金融市场困境的能力。本文分析虽然基于有限的数据,但表明保险公司的投资组合在2008年金融危机前后比其他金融服务业的投资组合更稳定。保险公司发挥减震器的作用,并且在严重的市场危机时对金融稳定作出贡献。

在美国,人寿保险公司持有的权益证券份额为0.3%,共同基金和养老基金持有的份额占60%以上。固定收益证券方面,寿险公司占有市场总份额的7.5%,同其他机构投资者基本在同一数量级别。在德国,银行在固定收益投资规模方面是寿险公司的七倍,在权益证券规模方面是寿险公司的六倍。


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赵立平 赵强

有人质疑如果保险业和其他金融业机构投资者持相似的投资策略,会潜在的加剧现有的市场波动,在市场处于较差状态时,还会产生羊群效应,有可能产生系统性风险。


德国当地时间今天,狼堡将在德甲升降级附加赛次回合中客场挑战布伦瑞克。在两队的首回合较量中,狼堡主场1-0取胜。沃尔夫斯堡主帅容克尔在赛前接受采访时表示,这场比赛肯定会很激烈。

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资产抛售的影响评估

两队的首回合比赛充满争议,而展望即将开始的次回合较量,容克尔希望能够率队完成保级:“这肯定会是一场激烈的比赛。我们在上周四的首回合中表现得更好,我们也想在今天重复这样的表现。”但他同时也清楚,“我们必须完全做好准备。”

保险业投资行为与其他市场参与者


(二)保险业投资行为稳定性分析

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美国资本市场提供的数据较为充分,与其他机构投资者相比,美国人寿保险业投资资产的变化方差更低。2000年第一季度到2015年第三季度,人寿保险业持有固定收益证券的平均变化与养老基金相似,但明显低于银行和共同基金。同时,人寿保险业持有资产变化的方差较其他机构投资者更小。

为评估这种情况发生的可能性,对保险业及银行业、基金业的历史投资行为进行比较,并使用相关性及回归分析方法,分析结果表明,保险业投资和银行业、共同基金的投资行为相关性很低。

本文的研究目标是通过调查保险公司投资组合相对于其他大型金融服务机构(银行)和大型机构投资者(共同基金和养老基金)的波动性,从而审视保险行业作为一个整体与其他金融行业在2008年全球金融危机爆发以来投资行为的差异。鉴于保险公司的商业模式与银行和共同基金的差异很大,其通过收取保费和支付赔款的经营方式意味着正常情况下现金流较为稳健,因此研究假设保险公司投资的历史波动将低于银行和共同基金。

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