2017最新重口味黄笑话

2017最新重口味黄笑话(idobzooki.com) 编辑:jh-Hl2F 时间:2017-08-20 04:24:55

【广发策略】谁能接捧军工?——周末五分钟全知道2014-10-26(建议将军工换仓为券商,最早在底部坚定推荐券商板块)

目前A股尚有9.3万亿未解禁的非流通市值(其中1. 6万亿将在2017年下半年解禁),占当前A股总市值的16%。解禁期过后产业资本的净减持会带来股票供给压力,会引发投资者的悲观预期。2014~2016年是A股上市公司的定增高峰期,年均定增融资规模1.2万亿,是往年的三到四倍。考虑到定增针对配售机构的锁定期是一年、针对大股东的锁定期是三年,因此未来两年将迎来巨额的定增解禁,如果对这些解禁减持不加限制,确实可能使股市出现阶段性的供需失衡——考虑到定增解禁的第一个高峰期就在今年三季度,因此我们认为在当前最新出台的减持新规是很有必要性的。

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从股市资金的“蓄水”端来说,主要包含各类型投资者投入的资金和杠杆放大的资金,“蓄水”能力与宏观环境整体的流动性息息相关。我们一般关注以下投资主体的交易行为:个人投资者的资金(用银证转账、证券交易结算资金等指标跟踪),机构投资者(主要是公募基金,用新发基金份额跟踪),杠杆资金(用融资融券余额跟踪),海外投资者(主要关注沪股通、深股通,及QFII&RQFII等)。

【广发策略】进入难得的“喘息期”,趁机调整仓位和结构——周末五分钟全知道2016-2-12(短期看“熊市反弹”,中期维持“震荡慢熊”观点)


【广发策略】从“调结构”到“调控”——2016年四季度A股策略报告2016-10-12

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【广发策略】消费龙头到底贵不贵?——周末五分钟全知道2017-3-26

可见,由于IPO密集发行而对股市“抽血”的担忧是没有历史数据支撑的。在一个健康运行的资本市场中,IPO是企业融资的重要途径,新股发行制度的完善是资本市场融资功能的重要体现,不仅影响短期的资金筹码,同时也影响到投资者对于资本市场制度变革的中长期信心。历史上在市场上涨、交易活跃的时期,监管层加快IPO的审批与发行速度,使更多的企业顺利完成上市融资,而这一过程并没有对指数的上涨造成负面冲击;而在市场下跌、情绪悲观的时期,监管层曾经多次暂停过IPO的审批与发行,但事实表明,造成市场走熊的因素复杂, IPO暂停带来的流动性边际改善并不能带动市场走出熊途,因此历史上IPO的发行节奏反而与股指走势呈现出同步性的规律。


不过,随着14-15年再融资市场的持续火爆,也逐渐暴露出一些过度融资、炒概念炒壳、融资资金闲置、脱实向虚等问题。为此,监管层有的放矢,在今年2月发布新规,对发行规模、时间跨度、融资用途、发行定价等方面做出新的约束——新规对发行规模不超过20%总股本的限制,使得“借壳上市”的难度加大,为当前过度的“炒壳”降温;对融资资金用途的限制,约束了募集资金“脱实向虚”,变相投向理财产品等财务性投资和类金融业务的行为;而对定价基准日的确定也是最重要的一点,将之前的三种定价日期三选一,修订为全部以市价发行,进一步突出了市场的定价机制,限制了套利性融资的空间。

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从历史数据来看,“大小非”减持并不是市场疲弱的主因,逐利的本质下产业资本倾向于“高抛低吸”。不过在市场情绪低迷的时候,最新出台的限制“大小非”减持表明了监管层保护中小股东利益的态度,在短期内能够产生正面影响。

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再融资是企业通过股票市场获取资金的另一个重要形式,其中定增是上市公司近几年最主要的股权融资方式。14年以来定增市场风起云涌。增发市场的火爆契合了我国目前经济结构转型的大背景,传统行业可以通过并购优质资产实现转型和业务升级,而新兴行业可以依靠定增获取的资金进一步实现内在扩张,因此定增是上市公司实现内生发展和外延扩张的重要手段。

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普遍共识认为IPO提速对股市是利空,但实证检验与这一认知相悖, 历史上IPO的发行节奏与大盘的走势并非负相关,反而呈现出一定的同步性。近期股市表现疲弱,投资者关于应该暂停IPO、缩减IPO规模的呼声再度甚嚣尘上,原因就在于IPO规模缩减会利好股市是大多数人直观的共识。但从下图中历史上IPO募资规模与大盘指数与A股交易额的关系来看,IPO的发行节奏对大盘走势的影响并非是负面的,“抽血效应”并不显著——在06-07年、09-10年、14-15年等IPO发行高峰期往往同期市场表现也较好,在05-06年、09年、13年、15年等IPO暂停时期市场也并没有受益资金筹码的宽松而上涨,而几次IPO的重启也并未冲击市场原有的运行轨迹,可见IPO的发行节奏对市场的负面影响很小、与市场的走势反而呈现了一定的同步性。

一IPO速度和股市的关系:同步性较强,“抽血效应”不明显

二再融资对股市的影响:曾是13~15年重要的“牛市因子”


报告正文

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我们的前期观点请参考以下报告:

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系列新政策是否会带来“风格转换”?——减持压力缓解可能会使小盘股获得一个极短期的股价修复,但“减持新规”叠加“再融资新政”已使小盘股的“外延成长性”丧失,中期来看小盘股已不能再和“成长股”划上等号。我们认为“成长投资”是市场永恒的主题,任何时候当然都应该去买市场上最有成长性的股票。只是现在大家已把“成长股”等同于是中小创的小盘股,这是一种“本末倒置”——其实小盘股并不是天然具有成长性,而是因为过去几年通过大量的兼并收购获得了极强的“外延成长性”。但是今年以来先是出台“再融资新政”,从“入口”上堵截了外延收购的资金来源;再是出台“减持新规”,从“出口”上限制了资金退出的渠道,这可能会使小盘股的大股东和一级市场投资机构对外延收购的兴趣下降,从而使其丧失“外延成长性”,因此我们已不能再把小盘股和“成长股”划上等号。虽然小盘股减持压力的缓解使得市场上再次出现了“风格转换”的呼声,但我们认为这种“风格转换”可能只是小盘股一个极短期的股价修复;中期来看,由于小盘股“外延成长性”的丧失,即使限制了“大小非”的减持流出,也再难获得偏好成长的增量资金流入,因此小盘股很难有持续的风格优势。

新规的实施在短期内会使再融资规模出现一定的下降,但从中长期的制度建设来看会收到更长效的正反馈。

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